中国B股市场解决方案研究.doc

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  • 更新时间:2013-11-05
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摘要:中国B股市场问题是中国资本市场发展过程中的一个遗留问题。2006年初,随着商务部、证监会等五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的实施,打开了外资直接投资A股的大门,此举使得当初为吸引外资而设立的中国B股市场陷入了尴尬境地。

   随着我国经济环境的变化及资本市场的发展,B股市场“招商引资”的历史使命基本结束。回顾前14年的发展之路,仅拥有109家上市公司的B股市场,却经历了长达5年的融资停滞期和4年的市场低迷期,无论从市场的定位、作用、融资功能、实际影响力,还是从今后的发展空间看,B股市场都需要变革。

   B股还有没有存在下去的必要?是采用多种方式取消B股?还是建立一个离岸资本市场,清晰B股的定位,恢复其融资功能?这是一个具有现实意义的系统工程。本文在这方面进行了研讨。在设计B股市场解决方案时,涉及的不仅是100多家上市公司,也不仅是B股投资者,笔者力求放在中国证券市场总体布局、我国外汇管理体制改革的大背景下加以考虑,放在内地证券市场和香港资本市场互为补充,相得益彰的定位中去谋划。而这一权衡的结果,将对中国资本市场的发展带来深远影响。

   本文共分六部分探讨中国B股问题的解决方案。

   第一部分介绍了B股问题的提出和市场发展过程,分析指出其存在严重的制度性缺陷,B股市场遭遇了制度层面上的定位模糊和实质层面上的发展困境,两者相互作用,形成恶性循环。B股市场发展到今天,不仅与A股市场功能重叠,而且不利于上市公司资源优化配置,需要加以调整。

   第二部分分析了目前解决B股问题的各方观点。业界的观点主要有二:一是对内二次开放论,二是建立离岸资本市场。本文从人民币自由兑换进程,上市公司资金情况等方面,论证了B股目前不宜向境内机构投资者开放。同时,借鉴国际上成熟资本市场解决境内外资股的成功经验,结合我国市场的现状,提出把B股发展成离岸资本市场的条件尚不成熟,A、B股并轨是解决B股问题的现实最佳选择。

   第三部分重点分析了B股问题具体的解决方案。提出需要遵循的原则,并对目前的几大预选方案逐一加以分析,举例实证说明,从适用范围,可能存在的难点与障碍,如何进行风险规避等方面,进行论证,最终得出比较具有可操作性的方案。

   第四部分则研究了取消B股市场的时机选择。提出外汇市场稳定是必要条件,而人们通常认为的人民币资本项目自由兑换并不是A、B股并轨所必须的,有关部门可以创造条件先行解决B股问题。取消B股市场的最佳时机应是在A股股改工作基本完成后。

   第五部分讨论了解决B股问题的难点及对策,包括外汇政策上的障碍及三种解决办法;法规不完善可能带来的法律纠纷以及其他可能影响稳定的情况等,提出要加强对处于弱势状态的股东的权益保护。

   第六部分探讨了解决B股问题可能带来的市场影响。实施前的政策预期阶段,对B股市场将带来正面影响。A、B股并轨后,总体上扩容压力有限,对具体板块存在较大压力,还可能引起一些资金的不规则流动,这是需要有关监管部门加以注意的。

关键词:B股市场;上市公司;解决方案

 


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