沪深300股指期货价格发现研究--基于价格贡献度的实证分析.doc

摘要:中国金融期货交易所于2010年推出中国第一份股指期货合约，即沪深300股指期货，这丰富了中国金融衍生品市场，也为股市投资者提供了套期保值、避险的工具。由于2015年下半年中国股市发生的严重股灾，中金所重新审视我国金融期货，并于2015年9月7日开始实施严厉的限制措施，俗称“限仓令”。“限仓令”的推出，对股指期货产生巨大的打击，使得其交易量与交易金额大幅缩水。

本文基于5分钟高频数据，对“限仓令”颁布前后的沪深300股指期货分别进行实证分析，判断两个时间段的沪深300股指期货是否能够发挥价格发现功能。实证包括两个部分，第一部分研究期货价格与现货价格之间的引导关系，包括：Johansen协整检验，Granger因果分析，向量误差修正模型及脉冲响应分析；第二部分计算价格贡献度，包括基于向量误差修正模型的I-S模型。实证结果表明，“限仓令”之前沪深300股指期货具有价格发现功能，相反，“限仓令”实施之后则不具有价格发现功能。

关键词：沪深300指数 股指期货 价格发现 I-S模型

目录

摘要

Abstract

1.前言-3

1.1研究背景及研究意义-3

1.2国内外文献综述-3

1.2.1国外相关文献综述-3

1.2.2国内相关文献综述-4

1.3研究思路与方法-5

2.理论基础与相关模型-7

2.1价格发现功能相关理论-7

2.1.1相对价格发现与绝对价格发现-7

2.1.2股指期货价格发现功能的实现-7

2.2相关模型-8

2.2.1 Johansen协整分析-8

2.2.2向量误差修正模型-9

2.2.3 Granger因果检验-9

2.2.4 脉冲响应函数-10

2.2.5价格贡献度模型-10

3.我国沪深300股指期货价格发现功能实证研究-12

3.1基于第一阶段的实证研究-12

3.1.1样本数据选取与统计说明-12

3.1.2数据的平稳性及滞后阶数-13

3.1.3沪深300指数与期货价格之间的引导关系分析-14

3.1.4股指期货和现货价格间的脉冲响应分析-16

3.1.5沪深300股指期货及指数价格的价格贡献度分析-17

3.2基于第二阶段的实证分析-17

4.两阶段对比与政策建议-21

4.1两个阶段的对比总结-21

4.2政策建议-21

参考文献-23

致谢-25