股权集中度、投资者保护与财务绩效--国家层面创新型企业的经验证据.doc

摘要:本文将股权集中度、投资者保护与财务绩效纳入一个统一的框架中进行研究，与以往研究有所不同的是，本文考虑了在投资者保护水平不同的情况下，股权集中度对财务绩效的影响，并选取2010~2014年我国217家国家层面创新型企业作为样本，采用面板数据模型，通过单位根检验避免出现伪回归问题，然后采用固定效应模型对三者之间的关系进行了实证检验。研究表明股权集中度与财务绩效呈倒U型关系，投资者保护则与财务绩效呈现出显著的正向相关关系，并且股权集中度对创新型企业财务绩效作用的强弱受到投资者保护水平的影响。即在投资者保护水平较低的情况下，股权集中度对财务绩效的作用会被加强，反之则相反，这表明在投资者保护水平较低时，大股东的存在可以被视为减少代理成本，增加财务绩效的一种替代机制。因此，本文认为在目前我国创新型企业的投资者保护程度还不能达到英美等发达资本市场的高度时，集中的股权结构是提高财务绩效的有效机制。

关键词：创新型企业  股权集中度  投资者保护  财务绩效  面板模型

目录

摘要

Abstract

1 引言-1

2 概念界定-1

2.1 股权集中度定义-1

2.2 投资者保护定义-2

2.3 财务绩效定义-3

3 理论分析-3

3.1 文献综述-3

3.2 研究假设-8

4 研究设计-9

4.1 样本选取-9

4.2 研究变量-10

4.3 研究模型-25

5 实证检验-25

5.1 描述性统计-25

5.2 股权集中度与财务绩效的相关性检验-27

5.3 投资者保护在股权集中度与财务绩效间的调节作用-31

6 研究结论及建议-33

7 局限性-34

参考文献-35