投资者情绪对IPO抑价影响的实证分析.docx

摘要：为加强新股上市首日的交易监管，我国于2013年底发布新股发行体制改革意见，设置44%的首日涨幅限制。尽管此次改革在一定程度上对“炒新”有所抑制，但根据2014年IPO重启至2017年底在中小板上市的196家企业数据，我国IPO高抑价问题仍然严重。研究投资者情绪对IPO抑价的影响有利于建立健康的市场投资氛围，并且可以为完善股票发行制度和培育理性投资者提供意见，提高我国资本市场资源的配置效率。

本文以2009年至2017年中小板IPO抑价率作为研究对象，采用多元线性回归方程为模型进行研究。实证结果表明，二级市场投资者情绪是影响IPO抑价率的重要因素；进一步分析发现，新股发行制度改革会使IPO抑价率较2009年至2014年大幅上升。最后，结合我国现行的新股发行制度，提出完善信息披露机制、加强投资者教育以及推动新股发行审核制度市场化的建议。

关键词：IPO抑价率 投资者情绪 新股发行制度改革

目录

摘要

ABSTRACT

一、 绪论-3

（一） 研究背景及意义-3

（二） 文献综述-4

1． 基于一级市场无效的抑价解释-4

2． 基于二级市场无效的抑价解释-5

（三） 文章创新之处-5

（四） 文章结构安排-5

二、 我国IPO抑价现状及成因分析-6

（一） 我国IPO抑价现状-6

（二） 我国IPO抑价现象的成因分析-8

三、 投资者情绪对IPO抑价影响的理论分析-9

（一） 投资者情绪的理论基础-9

1． 过度自信理论（Overconfidence Theory）-9

2． 后悔理论（Regret Theory）-9

3． 过度反应理论（Overreaction Theory）-10

4． 前景理论（Prospect Theory）-10

（二） 投资者情绪对IPO高抑价的影响机理-10

1． 基于Miller模型的理论解释-10

2． 基于DHS模型的理论解释-10

3． 基于DSSW模型的理论解释-11

四、 投资者情绪对IPO抑价影响的实证分析-12

（一） 样本选择与数据来源-12

（二） 变量设定-12

1． 被解释变量Y：IPO抑价率-12

2． 主要解释变量-13

3． 控制变量-14

（三） 多元线性回归方程分析-14

1． 描述性统计-14

2． 多重共线性检验-15

3． 多元回归结果-17

（四） 检验新股发行制度改革的影响-18

（五） 实证结果分析-19

1． 新股首日换手率-19

2． 网上申购中签率-20

3． 发行当月A股平均市盈率-20

4． 账面市值比-20

5． 新股发行制度改革-20

五、 结论与建议-21

（一） 研究小结-21

（二） 政策与建议-21

1． 基于新股发行制度改革的政策分析-21

2． 对策建议-22

参考文献-24

致谢-26